东吴证券晨会纪要

时间:2019年11月12日  中财网
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〖09:59〗东吴证券晨会纪要()
  宏观:整体趋势:三季报盈利略有改善,毛利率回升驱动ROE向好。全A和全A非金融的2019年三季报归母净利增速略有改善,毛利率回升是核心驱动。就ROE(TTM)而言,2019Q3的全A和全A非金融均相较于2019H1仍在下滑,但下滑幅度有所收窄,杜邦拆解来看,净利率下滑幅度收窄是核心因素。进一步分拆净利率改善的原因,净利率水平取决于毛利率和期间费用率。一方面,2019Q3毛利率出现改善;另一方面,就期间费用率来看,无论销售费用率、管理费用率或者财务费用率均与2019H1基本持平。分板块来看,截至2019Q3,主板的营收同比及归母净利同比较2019H1继续回落;中小板的营收同比回落幅度收窄,但归母净利同比明显上升;创业板的营收同比及归母净利同比较2019H1均出现回升。

  农林牧渔:本周猪价继续回落调整:22省市生猪均价39.72元/公斤,周变动-1.26元/公斤。近期猪价回落主要由于:1)10月猪价单月猛涨超40%后终端消费提振不足;2)终端鲜品走货不畅下屠宰企业加大压价导致压栏大猪抛售。但我们认为,随着天气转凉、年底消费需求的提振,加之猪肉供应缺口的进一步体现,19/20年较18年存在近1300/1700万吨猪肉的供给缺口,后续猪价有望继续上涨趋势。
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